在國家振興裝備制造業(yè)的大背景下，作為裝備的生產(chǎn)工具――機(jī)床其需求會保持較快的增長速度。而作為機(jī)床的主流產(chǎn)品，數(shù)控機(jī)床的增長速度一定會更快。我們維持機(jī)床行業(yè)“增持"投資評級。數(shù)控機(jī)床行業(yè)：下游需求拉動增長盈利提升

　　下游需求拉動增長

　　機(jī)床本屬于機(jī)械行業(yè)，而機(jī)械行業(yè)與下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。下游行業(yè)每年固定資產(chǎn)投資中，約60％用于購買機(jī)械產(chǎn)品。因此在機(jī)床行業(yè)下游產(chǎn)業(yè)中，固定資產(chǎn)投資的主要部分都是用來購買裝備制造工具――機(jī)床。通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，機(jī)床下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速遠(yuǎn)快于全社會平均增速水平。

　　汽車及零部件行業(yè)是機(jī)床的最主要需求對象。我們選取交通運輸設(shè)備制造業(yè)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2003―2006年，交通運輸設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額年均復(fù)合增長率40.16％；今年前8個月，完成投資額1557.43億元，同比增長35.40％。

　　傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)主要包括金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造、專用設(shè)備制造、電氣機(jī)械及器材制造、儀表及文化辦公制造等。過去三年，通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)和電氣機(jī)械及器材制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額年均復(fù)合增長率分別為62.75％、47.71％和52.69％；今年前8個月，分別完成投資額1397.59、978.31和936.38億元，同比增長高達(dá)55.7％、56.1％和44.7％。而通訊設(shè)備、計算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)過去三年完成投資年復(fù)合增長率29.91％；今年前8個月，完成投資額1280.85億元，同比增長27.6％。

　　下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資的快速增長，帶來機(jī)床需求大增。自從2002年開始，我國機(jī)床消費額超過德國之后就一直位居世界第一。2006年，我國機(jī)床消費額131.1億美元，同比增長20.3％，約占世界機(jī)床消費總額的22％，仍位居世界第一。

　　但和機(jī)床消費額第一相比，我國機(jī)床產(chǎn)值自2005年開始才超過意大利，位居世界第三。日本、德國的機(jī)床產(chǎn)值分別位居世界第一和第二。因此，我國是世界上最大的機(jī)床進(jìn)口國，而日本、德國是最大的機(jī)床出口國。2005年，我國機(jī)床進(jìn)口額占全球進(jìn)口總額的24.87％；日本、德國機(jī)床出口額占出口總額的22.51％和21.66％。

　　在需求的拉動下，我國數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量保持高速增長。數(shù)控機(jī)床是機(jī)床工業(yè)的主流產(chǎn)品。過去5年我國數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量的年均復(fù)合增長率為37.39％，過去10年年均復(fù)合增長29.94％，過去15年復(fù)合增長22.10％。今年前8個月，我國數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量達(dá)到了74295臺，同比增長32.3％。正是由于數(shù)控機(jī)床的增長速度明顯快于普通金屬切削機(jī)床，數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量占整個金切機(jī)床總量的比重逐年上升，我國機(jī)床的產(chǎn)量數(shù)控化率逐年提高。2005年機(jī)床產(chǎn)量數(shù)控化率達(dá)到了13.23％的較高水平，今年前8個月產(chǎn)量數(shù)控化率進(jìn)一步上升到19.05％。

　　出口大有可為

　　2000年，我國出口機(jī)床438萬臺，同比增長29.1％；價值2.99億美元，同比增長31.4％。2005年的出口數(shù)據(jù)分別達(dá)到682萬臺和8.21億美元，增速達(dá)到10.6％、52.4％。今年前8個月，我國就出口機(jī)床579萬臺和10.47億美元，同比增長15.4％、44.8％。可以看出，我國機(jī)床出口金額的增速逐漸加快。過去10年我國機(jī)床出口金額年均復(fù)合增長率16.67％，而過去5年的復(fù)合增長率為32.54％。

　　相對于出口臺數(shù)的增加，出口金額增長的幅度更快。因此，我國出口機(jī)床的平均單價在逐年上升。機(jī)床出口平均單價從2002年以來逐年快速上漲。2002年平均出口單價56.39美元/臺，今年前8個月出口均價180.89美元/臺，上漲了2.21倍。

　　我們預(yù)計，未來幾年我國機(jī)床出口仍會快速增長。首先，出口單價的提升預(yù)示著出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。從普通機(jī)床向數(shù)控機(jī)床、從普及型數(shù)控機(jī)床向經(jīng)濟(jì)型數(shù)控機(jī)床轉(zhuǎn)變，是現(xiàn)在和未來機(jī)床出口結(jié)構(gòu)改變的方向。隨著出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷升級，出口金額會快速增長。

　　其次，在船舶、工程機(jī)械等產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的大背景下，這些產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)工具機(jī)床也會向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。現(xiàn)在我國機(jī)床出口產(chǎn)值只占國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)值的18％左右，未來還有很大的增長空間。特別是在國內(nèi)機(jī)床產(chǎn)值只占國內(nèi)機(jī)床消費總額的一半以下的大背景下，隨著全行業(yè)產(chǎn)值的快速增長和出口比重的提高，機(jī)床出口會快速增長。

　　最后，出口是國內(nèi)機(jī)床龍頭企業(yè)提高國際競爭力和市場份額的手段。國內(nèi)機(jī)床龍頭企業(yè)一方面通過國際間的收購、國內(nèi)重組快速擴(kuò)大自身規(guī)模，另一方面通過自主創(chuàng)新，提升研發(fā)實力，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和市場競爭力，大規(guī)模出口并替代進(jìn)口，提高國際市場份額。

　　盈利能力穩(wěn)步提升

　　從行業(yè)盈利狀況來看，最近幾年我國金屬切削機(jī)床行業(yè)銷售收入和利潤逐年增加。在行業(yè)整體企業(yè)數(shù)不斷增加的情況下，虧損企業(yè)數(shù)反而逐年下降，行業(yè)虧損面逐年降低；虧損企業(yè)虧損總額也是不斷下降，虧損額占行業(yè)利潤總額的比重下降更快。2004年以來，行業(yè)毛利率穩(wěn)中有升，并保持在20％左右的較高水平。但利潤率穩(wěn)步上升，從2002年的1.95％上升到今年前8個月的5.88％，行業(yè)盈利和產(chǎn)品質(zhì)量正在加強(qiáng)。

　　同時，費用控制成效顯著。在行業(yè)收入逐年快速增長的情況下，行業(yè)期間費用沒有實現(xiàn)同比例增長。期間費用占行業(yè)銷售收入的比重逐年下降，行業(yè)費用控制成效顯著。2002年，金切機(jī)床制造業(yè)期間費用36.32億元，占當(dāng)年行業(yè)銷售總收入的19.45％；今年前8個月，行業(yè)期間費用52.51億元，占收入的12.14％。

　　最后，行業(yè)資產(chǎn)營運能力不斷增強(qiáng)。反映資產(chǎn)營運能力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，金切機(jī)床和機(jī)床附件都體現(xiàn)出了逐年增長的趨勢。2006年金切機(jī)床和機(jī)床附件業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別上升到7.93和8.65次/年。存貨周轉(zhuǎn)率也上升到2006年的1.27、1.70次/年。應(yīng)收賬款回款速度的加快和存貨占用資金的下降，反映出金切機(jī)床制造業(yè)和機(jī)床附件制造業(yè)的資產(chǎn)營運能力正在不斷增強(qiáng)。

　　龍頭企業(yè)受益更大

　　機(jī)床行業(yè)是一個戰(zhàn)略性行業(yè)，關(guān)乎著國家安全和經(jīng)濟(jì)安全。高速、精密、高效的數(shù)控機(jī)床是國防裝置的必備生產(chǎn)工具；擁有大量、高檔數(shù)控機(jī)床也是我國工業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)代化的前提條件。因此，發(fā)達(dá)國家對機(jī)床特別是高檔數(shù)控機(jī)床的出口都有嚴(yán)格限制。我國機(jī)床的技術(shù)升級，不能像其他產(chǎn)品那樣靠進(jìn)口、引進(jìn)、吸收再創(chuàng)新、以市場換技術(shù)等方法來達(dá)到，而必須通過自己的原創(chuàng)性開發(fā)來實現(xiàn)。由于目前我國機(jī)床整體技術(shù)水平較低，在國家大力振興裝備制造業(yè)和支持發(fā)展機(jī)床行業(yè)的背景下，原本有較好技術(shù)積累和研發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將會獲得更大的發(fā)展機(jī)遇，從而達(dá)到更快的發(fā)展速度。強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面在國內(nèi)的機(jī)床行業(yè)會愈演愈烈。

　　在每年一度的國家級企業(yè)技術(shù)中心評比中，機(jī)床行業(yè)企業(yè)都有上榜，而且上榜數(shù)每年都在增加。最近幾年的情況是，2005年有5家機(jī)床企業(yè)的技術(shù)中心被評為國家級技術(shù)中心；2006年有8家機(jī)床企業(yè)上榜，增加了齊二機(jī)、重機(jī)和天水星火3家；2007年又增加了武漢重型機(jī)床1家，共有9家機(jī)床企業(yè)技術(shù)中心上榜。

　　從量的方面考慮，無論是金切機(jī)床還是數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量，沈陽機(jī)床(愛股,行情,資訊)都是全行業(yè)首位，大連機(jī)床緊跟其后。2006年，沈機(jī)集團(tuán)金切機(jī)床產(chǎn)量75518臺，占全行業(yè)的13.43％；數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量超萬臺，達(dá)15055臺，占全行業(yè)產(chǎn)量的17.56％。即將進(jìn)入秦川機(jī)床工具集團(tuán)的寶雞機(jī)床廠，無論數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量還是金切機(jī)床，排名都比較靠前。

　　從公司盈利水平來看，2006年大連機(jī)床的收入和利潤都是位居全行業(yè)第一的，沈陽機(jī)床的收入和利潤分別排名第二和第三。即將由天馬股份(愛股,行情,資訊)控股的齊重數(shù)控收入和產(chǎn)值位居第三，但絕對金額和大機(jī)和沈機(jī)相差很大。

　　從質(zhì)的因素來觀察，產(chǎn)品品牌反映了公司的影響力和市場競爭力。在2006年2月舉辦的中國國際機(jī)床展覽會(CCMT2006)的同時，進(jìn)行了第一屆“中國數(shù)控機(jī)床春燕獎"評比。“春燕獎"被譽(yù)為我國數(shù)控機(jī)床的最高獎項。沈陽機(jī)床的GMC2580u型橋式龍門五軸加工中心等3臺加工中心獲得一等獎，秦川、齊重也各有一個產(chǎn)品獲得一等獎。